시작할 때 부자가되고 싶다면, 이 문제를 수락하기 전에이 질문을하는 것이 좋습니다.
Yext가 2 천 7 백만 달러의 막대한 자금 조달을 발표 한 이후로 모든면에서 좋은 반응을 얻었습니다. 그러나이 직원들은 스톡 옵션에 어떤 의미가 있는지 모른다. 비즈니스 내부자를 통한 Daniel Goodman.
Bryan Goldberg의 첫 번째 시작 인 표백하는 사람 보고서 (Bleacher Report)가 2 억 달러 이상을 팔았을 때 스톡 옵션을 가진 직원은 다음 두 가지 방법 중 하나로 반응했습니다.
골드버그는 이전에 Business Insider와의 인터뷰에서 판매에 대해 "일부 사람들의 반응은 '오 마이 갓, 이것은 상상할 수있는 것보다 많은 돈'이라고 말했다"고 밝혔다. "어떤 사람들은 '그게 다야?'하고 생각 했었어. 넌 그게 어떻게 될지 전혀 몰랐어."
당신이 창업자 또는 투자자가 아닌 창업 회사의 종업원인데 회사가 주식을주는 경우, "보통주"또는 보통주 옵션으로 끝날 것입니다. 회사가 공개적으로 공개되거나 주당 가격으로 옵션의 파업 가격을 훨씬 상회하는 경우 일반 주식으로 인해 부자가 될 수 있습니다. 그러나 대부분의 직원들은 보통주 보유자가 선호 주주가 삭감 한 후에 남은 돈 냄비에서만 돈을 받는다는 것을 인식하지 못합니다. 그리고 보통주 보유자는 우선주가 투자자보다 더 많은 돈을 팔아도 보통주가 거의 쓸모가 없다는 좋은 조건이 주어 졌음을 알 수 있습니다.
당신이 제안을 수락하기 전에 몇 가지 현명한 질문을하고, 새로운 투자의 의미있는 라운드가 끝나면, 벤처 기업이 떠날 때 귀하의 스톡 옵션의 가치 또는 부족에 놀랄 필요가 없습니다.
우리는 다수의 신생 기업 이사회에 임명되어 정기적으로 임기표를 작성하는 적극적인 뉴욕시 벤처 캐피털리스트에게 직원들이 고용주에게 물어야하는 질문에 대해 질문했습니다. 투자자는 이름을 밝히지 말라고 요청했지만 내부의 특종을 공유하게되어 기뻤습니다.
영리한 사람들이 스톡 옵션에 대해 묻는 것은 다음과 같습니다.
1. 완전 희석 방식으로 얼마만큼의 지분을 제공하는지 질문하십시오.
벤처 캐피털은 "때로는 회사가 당신에게 주식의 수를 알려주지 만, 그 회사는 수십억의 주식을 가질 수 있기 때문에 전혀 의미가 없다"고 말한다. "You†™는 10,000의 몫을 얻기 위하여려고하고있다,"그것은 다만 많은 것 같이 소리가 난다, 그러나 실제로 아주 적은 총계일지도 모른다.
대신 스톡 옵션이 차지하는 비율을 물어보십시오. "완전히 희석 된 기초"에 대해 묻는다면, 이것은 회사가 이미 발행 된 주식뿐만 아니라 앞으로 발행해야하는 모든 주식을 고려해야한다는 것을 의미합니다. 또한 전체 옵션 풀을 고려합니다. 옵션 풀은 신생 기업을 장려하기 위해 마련된 주식입니다.
동일한 질문을하는 더 간단한 방법은 : "회사의 어떤 비율이 실제로 내 주식을 대표합니까?"
2. 회사의 "옵션 풀"이 얼마나 오랫동안 지속되고 회사가 모집 할 가능성이 더 많은지 물어보십시오. 그러면 소유권이 희석 될 수 있는지 여부와시기를 알 수 있습니다.
회사가 새로운 주식을 발행 할 때마다 현재의 주주는 자신이 소유 한 회사의 비율이 감소한다는 것을 의미하는 "희석 된"결과를 얻습니다. 수년에 걸쳐, 많은 신규 자금 조달을 통해 소유 비율이 크게 시작되면서 (비록 그 가치가 증가했을지라도) 작은 지분으로 희석 될 수 있습니다. 만약 당신이 가입하고있는 회사가 앞으로 몇 년 동안 더 많은 현금을 조달해야한다면, 당신은 지분이 시간이 지남에 따라 상당히 희석된다고 가정해야합니다.
일부 기업은 또한 매년 기존 기준으로 옵션 풀을 늘려 기존 주주를 희석시킵니다. 다른 이들은 몇 년 동안 지속될 수있는 충분한 수영장을 따로 마련하고 있습니다. 옵션 풀은 투자가 회사로 펌핑되기 전이나 후에 생성 될 수 있습니다. 유니언 스퀘어 벤처 (Union Square Ventures)의 프레드 윌슨 (Fred Wilson)은 "다음 자금 조달 때까지 회사의 고용과 유지에 필요한 자금을 조달하기에 충분한 규모"의 사전 자금 (사전 투자) 옵션 풀을 요구하기를 좋아합니다.
우리가 이야기 한 투자자는 옵션 풀이 투자자와 기업가가 함께 만드는 방법을 설명했습니다. "아이디어는 I†™ m이 귀하의 회사에 투자한다면 우리는 모두 다음과 같이 동의합니다. '우리가 여기서부터 거기서, we†™는이 많은 사람들을 고용해야하기 위하여려고하고있다. 그래서 let†™ s는 공평 예산을 창조한다. 나는 생각한다 I†™ m는 회사의 [10] 15 %를 멀리 멀리 주어야하기 위하여려고하고있다. That†™ s 선택권 수영장. "
3. 다음으로, 회사가 얼마나 많은 돈을 모으고 있는지 알아야합니다.
한 회사가 수백만 달러를 모금하면 정말 멋지게 들립니다. 그러나 이것은 무료 돈이 아니며 종종 스톡 옵션에 영향을 줄 수있는 조건이 있습니다.
"I†™ m 직원이 회사를 결합하는 경우에, 당신이 듣고 싶은 무엇을 haven†™ t는 많은 돈 및 it†™ s 똑 바른 선호 된 주식 [,]"를 투자했다는 것을 투자자는 말한다.
가장 일반적인 투자는 우선 주식 형태로 이루어지며, 이는 종업원과 기업가 모두에게 좋습니다. 그러나 우선주의 다른 풍미가 있습니다. 그리고 스톡 옵션의 궁극적 인 가치는 귀사가 발행 한 종류에 따라 다릅니다.
다음은 가장 일반적인 종류의 우선주입니다.
직선 선호 â € "출구에서, 우선주 소지자는 보통주 보유자 (종업원)가 한푼을 갖기 전에 지급받습니다. 우선권을위한 현금은 벤처 캐피털의 주머니에 직접 들어갑니다. 투자자는 "우리 회사에 700 만 달러를 투자하면 1000 만 달러를 팔면 처음에는 7 백만 달러가 선호되고 나머지는 보통주가됩니다. 직설 우선주를 의미하는 전환 가격 (일반적으로 사후 환산 가치)은 자신이 소유 한 회사의 비율을 결정합니다. "
참여 우선권 참여 우선권에는 우선주가 청산 이벤트에서 각 주식에 대해 얻을 금액을 증가시키는 조건 집합이 있습니다. 참여 우선주는 신생 기업이 출국 할 때 보통주에 우선하는 우선주에 배당금을 지급합니다. 참여한 투자자는 청산 행사 (우선주 보유자와 마찬가지로)와 미리 배당금을 지급받습니다.
참가 우선주는 보통 투자자가 회사가 †"라고 믿는만큼 가치가 있다고 믿지 않을 때 제공됩니다. 그래서 회사가 참여 조건을 정당화하고 감추기에 충분히 커야하는 것에 투자하기로 동의합니다 우선주 보유자.
참여 선호의 최종선은 우선주가 지급되면 일반 주주 (즉, 귀하)에게 남아있는 구매 가격이 줄어들 것입니다.
다중 청산 선호 â € "이것은 선호 보유자와 주식 소유주를 도울 수있는 또 다른 유형의 용어입니다. 우선주가 발행 된 가격을 초과하는 거래에서 보통주와 동일한 가격을 지불하는 직선 우선주와 달리, 여러 청산 선호는 우선주가 자신의 투자 수익을 보장하도록 보장합니다.
초기 사례를 사용하기 위해서는 투자자가 7 백만 달러의 투자로 인해 매각시 다시 투자해야하는 대신, 3 배의 청산 선호는 우선주가 2100 만 달러의 매출을 올릴 것이라고 약속 할 것입니다. 회사가 2 천 5 백만 달러에 판매 한 경우, 즉 우선주가 2 천 1 백만 달러를 얻게되면 일반 주주는 4 백만 달러를 분할해야합니다. 신생 기업이 어려움을 겪고 투자자가 자신이 겪고있는 위험에 대해 더 큰 프리미엄을 요구하지 않는 한, 다중 청산 선호는별로 일반적이지 않습니다.
우리 투자자는 모든 벤처 캐피탈의 신생 기업 중 70 %가 직선 우선주를 보유하고있는 반면 약 30 %는 우선주에 구조를 가지고 있다고 추정합니다. 헤지 펀드는 종종 참여 우선주에 큰 평가를 제공하기를 좋아합니다. 그들이 사업에서 예외적으로 확신하지 않는 한, 기업가들은 "나는 단지 참여하기를 원하고 it†™ ll은 3x 청산에서 사라지지만 I†™ ll은 10 억 달러에 투자 할 것"과 같은 약속을 명심해야합니다. 투자자는 분명히 회사가 그 가치 평가 вЂ에 도달하지 않을 것이라고 믿습니다. "어떤 경우에는 그들의 돈을 3 배나 얻고, 보통주 소지자는 쓸어 버릴 수 있습니다.
4. 얼마나 많은 빚이 회사를 키웠습니까?
부채는 벤처 채무 또는 전환 사채의 형태로 올 수 있습니다. 직원이 출구에서 1 페니를보기 전에 투자자에게 돈을 지불해야하기 때문에 직원이 회사에 얼마나 많은 부채가 있는지를 아는 것이 중요합니다.
부채와 전환 사채는 매우 잘 수행하고 있거나 매우 어려움을 겪고있는 회사에서 흔히 볼 수 있습니다. 둘 다 기업가들이 자신의 회사가 더 높은 가치 평가를받을 때까지 가격 책정을 연기 할 수 있도록 허용합니다. 일반적인 발생 및 정의는 다음과 같습니다.
Debt †"이것은 투자자로부터의 대출이며, 회사는 그것을 다시 지불해야합니다. "때때로 기업들은 많은 목적을 위해 사용할 수있는 소액의 벤처 부채를 모으는 경우가 있지만 가장 일반적인 목적은 다음 라운드에서 더 높은 밸류에이션을 얻을 수 있도록 활주로를 확장하는 것입니다"라고 투자자는 말합니다.
Convertible note â € œ 이것은 나중에 주식 및 더 높은 주가로 전환하도록 설계된 부채입니다. 신생 기업이 부채와 전환 사채 모두를 조달했다면 투자자와 창업자가 출구가있을 때 가장 먼저 돈을받는 것을 결정할 토론이 필요할 수 있습니다.
5. 회사가 많은 빚을지게했다면, 판매 이벤트에서 지불금 조건이 어떻게 작동하는지 질문해야합니다.
당신이 많은 돈을 모으는 회사에 있고, 그 조건이 직선 우선주 이외의 것이라는 것을 알고 있다면, 이 질문을해야합니다.
주식 옵션이 "돈으로"시작되는 판매 가격 (또는 평가)이 무엇인지 정확하게 물어야합니다. 우선주 상단의 부채, 전환 사채 및 구조가이 가격에 영향을 미친다는 사실을 명심하십시오.
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시작할 때 부자가되고 싶다면, 이 문제를 수락하기 전에이 질문을하는 것이 좋습니다.
Bryan Goldberg가 처음 시작했을 때 표백하는 사람.
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기술 내부자 & amp; 경고.
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초기 Uber와 Pinterest 투자자는 모두가 시작에 동참하기 전에 물어야하는 1 가지 질문을 밝힙니다.
당신이 신생 기업에서 일자리를 얻고 자 인터뷰를한다면 스톡 옵션이 제공 될 수 있습니다. 때로는 신생 기업이 월급보다 스톡 옵션을 제공하기도합니다.
자신이 제공하는 것의 진정한 가치를 말하기 란 쉽지 않습니다. 그리고 때로는 회사에서 많은 주식을 보유하고있는 것처럼 들릴 수있는 것은 실제로는 거의 없을 수도 있습니다.
"첫 번째로, 벤처 기업에 가입 할 때 그 가능성있는 결과는 아무것도 아니라는 것을 알아야합니다."스콧 벨 스키 (Scott Belsky), 벤처 투자가 및 기업가는 Business Insider의 포드 캐스트에 "성공! 어떻게 했어?"라고 말합니다. "그러나 만약 당신이 월급을 희생한다면, 당신은 상승 할 권리가 있습니다. 그리고 당신은 또한 당신의 상승이 무엇인지를 이해할 권리가 있습니다."
여기에서 전체 에피소드를 듣거나, 아래 버튼으로 나중에 들어보십시오.
Belsky는 Uber, Pinterest 및 Warby Parker와 같은 신생 기업에 초기 자금을 투입했습니다. 또한 그는 몇 백만 달러를 모으고 나중에 1 억 5 천만 달러에 인수 한 회사 인 Behance를 설립했습니다.
그는 모든 사람들이 물어 봐야 할 질문이 하나 있다고 말합니다. 스톡 옵션을 부여 받기 전에 스톡 옵션 보조금이 가치가 있는지에 대한 통찰력을 제공 할 것입니다.
"제안을 수락하는 마지막 단계에있을 때 할 수있는 일은 간단한 질문을 할 수 있느냐"라고 그는 말합니다.
"당신이 저에게 제공하는 형평에 근거하여 회사가 2 억 달러, 5 억 달러, 10 억 달러를 인수한다면 내 지분은 얼마나 가치가 있을까요?"
응답은 당신을 놀라게 할지도 모르고 다. 그리고 그것은 신생 기업이 얼마나 많은 돈을 모았는지와 돈이 어떤 조건으로 올려 졌는지를 포함하는 다수의 요인에 달려있다.
Belsky는 "유니콘 (unicorn)"벤처 기업으로부터의 인수 제안을 탐구하고있는 기업가와의 최근 대화를 회상하면서 10 억 달러 이상의 가치를 지닌 민간 기업을 상대로 이야기했습니다.
창립자는 Belsky가 간단한 질문을 할 것을 권할 때까지 그것에 대해 흥분했습니다. 그가 얻은 대답은 너무 실망 스러웠다.
"그는 기본적으로 종자 자금을 조달 한 회사에 8,500 만 달러의 인수 제안과 같다고 Belsky는 회상했다. 그는 "이 회사에 대해 8500 만 달러의 지분을 소유 한 회사가 있다면이 회사가 끝났다는 사실을 알게됐다"고 말했다. 그들은 마지막 자금 조달을 올린 평가에서 빠져 나와, 결국 얼마나 많은 돈을 버는 지 묻습니다. 그는 기본적으로 아무 것도 아니라는 것을 알게되었고, 그걸로 끝나지 않았습니다. "
인터뷰의 부분에서 작성한 성적 증명서는 장래 벤처 기업 직원에게 조언을 제공합니다.
Shontell : 그렇다면 직원들이 신생 기업에 가입 할 때 어떤 상황에 처해 있는지 파악하기 위해 직원이 할 수있는 일에 대해 이야기하십시오. 그들이 물어야하는 질문은 무엇입니까? 그들은 스톡 옵션에 대해 무엇을 알아야합니까? 귀하의 회사가 5 천만 달러에서 100 만 달러를 올리면 굉장한 소리로 들리는지 어떻게 알 수 있습니까? 실제로 그게 당신에게 무엇을합니까?
벨 스키 : 물론. 내가 중요하다고 생각하는 두 가지 사항은 시작에 참여할 때 아무 것도 없다는 것을 깨닫는 것입니다. 회사가 괜찮 으면서 퇴사를하더라도 퇴사 한 직원이라면 무엇보다 먼저 매우 가치있는 경험 교육을받을 수 있도록해야합니다. 그러나 당신이 월급을 희생한다면, 당신은 상승 할 권리가 있습니다. 그리고 당신은 또한 당신의 상승이 무엇인지를 이해할 권리가 있습니다.
그래서 모든 엔지니어 나 디자이너 또는 다른 사람들에게 용어집의 사본을 구하고 вЂ를 보도록 제안하는 것보다 "나는 그 모든 것을하고 백만 가지 질문을하는 것은 정말로 어렵습니다. 당신의 질문 인 경우 면접 과정에서 멀리 가지 않을 것입니다. 그러나 제안을 수락하는 마지막 단계에있을 때 할 수있는 일은 간단한 질문을 할 수 있다는 것입니다. 당신이 내게 제공하는 형평을 기반으로, 만약 회사가 2 억 달러, 5 억 달러, 10 억 달러에 인수된다면 내 지분은 얼마나 가치가 있을까요? 그 질문을하십시오.
당신의 대답은 2 억 달러에 인수되면 지분 가치가 0이 될 것입니다. 5 억 달러에 인수하면 지분 가치는 0입니다. 10 억 달러에 인수되면 지분도 10 만 달러가됩니다. 또는 무엇이든. 그러나 적어도 그 대답은 당신에게 실제로 어떤 일이 일어나고 있는지에 대한 감각을 줄 수 있습니다. 그리고 그러한 상황에서 귀하의 형평성에 대한 가능성있는 가치가 무엇인지에 대한 지침을 최소한 제공해야한다는 것이 회사의 의무라고 생각합니다. 그러한 질문은 사람들이 물어야하는 질문입니다.
당신이 제공하는 것이 제로라고 들으면 어떤 협상 팁이 있겠습니까?
Belsky : 그 지식을 가지고있는 것만으로도 "회사가 10 억 달러에 인수 될 경우 형평성이 0 일 때 내 급여가 약간 높아질 수 있습니다"라고 말할 수 있다고 생각하십니까? 그래서 그것은 그런 종류의 미적분입니다. 최근에 기업가가 유니콘 기업 중 한 곳에서 인수 제안을하여 나를 불렀습니다. 그는 기본적으로 종자 자금을 조달 한 회사에 8,500 만 달러의 인수 제안을했다고 말했다. 그리고 그는 그것에 대해 정말로 감탄했습니다.
그리고 그는 아직이 질문을하지 않았습니다. 그리고 내가 그에게 말했기 때문에, 당신이이 유니콘 회사로부터 8 천 5 백만 달러의 지분을 취득했다면, 마지막으로 자금을 모으는 평가에서 끝났다는 것을 알게되면, 그들에게 물어보십시오. 당신이 얼마나 많이 끝낼 지 말입니다. 그리고 그는 기본적으로 아무것도 배우지 않게되었습니다. 그리고 그는 그것을 처리하지 않았습니다. 그래서 그는 그가 생각하기에 훨씬 많은 인수 가격을 협상 할 수 있었다고 생각합니다. 그러나 그는 전혀 진행하지 않기로 결정했습니다. 저는 이것이 이것이 질문의 유형이라고 생각하며, 당신이 추구 할 수있는 협상 포인트의 유형을 분명하게 여깁니다.
Shontell : 회사가 당신에게 말할 의무가 있습니까?
Belsky : 나는 그들이 의무가 있다고 생각하지 않는다. 그러나 장래의 직원으로, 당신이 그 (것)들을 위해 일하고 싶은지 아닌지 결정할 수 있습니다. 그리고 그것은 단지 미적분의 일부입니다.
또한 : 160,000 명의 직원들 모두가 라스베가스에서 파티를하기 위해 2 억 달러를 벌어 들인 창업자는 OMFG에 1의 척도로, 아마도 10 분의 1이었다.
지금 시계 : 아이폰 X와 픽셀 2 в ""로 1 주일을 보내고있는 가젯을 리뷰하는 사람은 분명합니다.
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스타트 업 옵션을 평가하는 방법.
실리콘 밸리 (Silicon Valley) 스타일의 신생 회사에서 제공 한 제안서가 있습니다. 잘 했어! 급여, 건강 보험, 체육관 멤버십 및 수염 제거 혜택에 대해 자세히 설명합니다. 또한 100,000 개의 스톡 옵션이 부여됩니다. 이것이 좋은지 불확실합니다. 당신은 이전에는 아무 것도 없었습니다. 또한 다른 실리콘 밸리 스타일의 신생 회사에서 두 번째 제안서를 받았습니다. 매우 잘 했어! 여기에는 급여, 무료 장인 차 가입, 세탁물 제공 및 성적 파트너 위치 서비스가 자세히 설명되어 있습니다. 이번에는 급여가 약간 낮지 만 편지에 따르면 125,000 개의 스톡 옵션이 부여됩니다. 이것이 더 나은 지 당신은 매우 불분명합니다.
이 게시물은 스톡 옵션과 그들이 원하는 것보다 훨씬 덜 가치있는 무수한 방법을 이해하는 데 도움이됩니다. 나는 현명하고, 차갑고, 매력적이고, 운동 능력이 있고, 사려 깊고, 겸손하고, 부드러운 애인 인 반면, 나는 가장 단호하게 변호사가 아님을 기억하십시오.
옵션 부여의 기본 메커니즘.
스톡 옵션이나 RSU (Restricted Stock Units)가 부여되는지에 따라 많은 변화가 있습니다. 옵션은 중소기업에서 훨씬 더 일반적이지만, 여러 이유로 회사는 종종 RSU로 전환합니다. 이 게시물에서는 스톡 옵션 만 고려할 것입니다.
주식 옵션은 주식이 아닙니다. 주식을 철저히 처분했다면 즉시 그 가치에 세금을 내야 할 것입니다. 이것은 당신이 지출, 위험 및 아마 잃을 마음이 없었던 많은 현금을 포함하는 대형 매트리스를 가져야합니다. 대신 스톡 옵션은 시가에 관계없이 고정 가격 ( "파격 가격"- 아래 참조)으로 회사에서 주식을 구매할 권리를 나타냅니다. 회사가 $ 10 / share로 판매되는 경우 $ 1 / share (또는 파업 가격이 무엇이든간에)로 주식을 살 수 있습니다. 즉시 판매하고 차이를 줄 수 있습니다. 모두 잘되고 있습니다.
선택권이 주어지면, 아마 1 년의 절벽, 4 년의 조끼가있을 것입니다. 즉, 보조금 전액이 4 년 동안 1 년 "절벽"이후에 부여되고 그 후 매월 추가로 48 %가 부여되는 "가득"(또는 "귀하의 것이됩니다") 것을 의미합니다. 절벽에 도달하기 전에 첫해에 떠나면 전체 교부금을 잃게됩니다. 4 년이 끝나기 전에 떠나면 옵션 비율에 비례하여 그렇게합니다. 회사가 판매되기 전에 퇴사하는 경우 영원히 사라지기 전에 옵션을 구입하는 데 약 3 개월이 걸릴 것입니다. 이것은 엄청나게 비쌀 수 있습니다. 자세한 내용은 아래를 참조하십시오.
TechCrunch 옵션의 가치.
옵션의 가치를 계산하는 빠른 방법은 최신 자금 조달 라운드에 대한 TechCrunch 발표에 따라 회사의 가치를 취하고 미결제 주식 수로 나누고 보유한 옵션 수를 곱하는 것입니다.
그 숫자를 보면서 즐거워해야합니다. 왜냐하면 상황이 여기에서 내리막 길을 가기 때문입니다.
보통주 할인.
비 유동성 시장에서 (그리고 시장은 사적인 신생 기업의 주식보다 시장이 훨씬 덜 비싸다), "회사의 가치"는 매우 무의미한 무언가이다. 앞서 언급 한 큰 TechCrunch 번호는 시작하기에 합당한 곳입니다. 그러나 이것을 "회사의 가치"와 합치는 것은 실수 일 것입니다. 더 정확하게 말하자면, 그것은 "주식 종류, 발행 된 VC 종류, VC가 기꺼이 지불하고 모든 주식 종류의 발행 주식 수를 곱한 금액"을 의미합니다.
종업원으로서 좋은 구식 보통주를 살 수있는 옵션을 소유하고 있습니다. 이것은 당신에게 어떠한 특권도 부여하지 않습니다. 반면에 벤처 캐피탈은 거의 항상 우선 주식을 구매할 것입니다. 이것은 내가 가치 이해 방법을 정말로 이해하거나 알지 못하는 다양한 투표권을 제공하지만 결정적으로는 어느 정도의 "청산 선호도"도 함께 제공됩니다. 회사가 매각 할 때 2 배의 청산 선호도 (희소식이 아님)로 100,000 달러를 투자하면 다른 누구보다도 먼저 100,000 달러를 두 배받습니다. 이 다음에 아무것도 남지 않으면 진실로 똥을 먹도록 초대됩니다. TechCrunch 밸류에이션은 보통주가 VC의 우선주만큼 가치가 있다고 가정하여 계산됩니다. 이것은 거의 결코 사실이 아니지만 몇 가지 큰 숫자를 만들 수 있습니다.
스트라이크 가격 할인.
이미 언급했듯이, 옵션을 소유하고있을 때 실제로 소유하고있는 것은 설정된 "행사 가격"으로 주식을 구입할 권리입니다. 파업 가격은 옵션이 부여 될 때 "공정한 시장 가격"을 결정하는 409a 평가 보고서에 의해 결정됩니다. 옵션 가격이 $ 1 / share이고, 회사가 결국 IPO를 $ 10 / share라고 가정하십시오. 실제 주당 지불금은 판매하는 $ 10에서 실제로 구입하기 위해 지불해야하는 $ 1을 뺀 것입니다.
이것은 그렇게 나쁘지는 않겠지 만, 회사가 아무데도 빨리 가지 않고, 합류 한 후 1 년에 1 달러 씩 재능을 획득했다고 가정합니다. 이 경우 $ 1 - $ 1 = $ 0 / share로 잘 처리됩니다. 이것은 많이 일어나는 것 같습니다. 수십억 달러의 출구가 발생하는 경우 파업 가격은 무시할 수 있으며 청산 선호는 부적절 할 수 있습니다. 그러나 더 작은 판매는 쉽게 당신을 집으로 보낼 수 없습니다.
스트라이크 가격 할인을 고려하는 간단한 방법은 수식을 다음과 같이 조정하는 것입니다.
((tech_crunch_valuation / num_outstanding_shares) - strike_price) * num_options_granted.
이는 중매 시장에서 현재 자신의 주식을 팔 수 있다면 당신이 설 수있는 금액입니다.
이동성 할인.
실제 현금으로 지불하면 거래가 끝납니다. 당신이 내일 떠나기로 결심했다면, 모든 사람들이 집에 돌아간 후에 당신의 상사에게 책상에 상처를 남기고, 다시 생각하지 마십시오. 그러나 옵션은 상황을 복잡하게 만듭니다. 귀하는 보통 파업 가격으로 기득권 옵션을 구매할 수있는 출발일로부터 3 개월 이내에 있습니다. 이 시간 내에 구입하지 않으면 잃게됩니다. 상황의 특성에 따라 연말에 세금 부담은 말할 것도없이 비용은 수십만 달러 또는 수십만 달러에 쉽게 부과 될 수 있습니다 (아래 참조). 이로 인해 잠재적으로 가치가있는 중요한 옵션을 부여한 회사를 떠나기가 매우 어려워집니다. 이것은 분명히 좋은 문제이지만, 유연성의 손실은 확실한 비용이며 옵션의 가치를 떨어 뜨리는 또 다른 이유입니다.
세금 할인.
월스트리트 저널의 스파이더 맨 (Spiderman)은 "큰 권력을 지닌 사람들은 많은 세금을 낸다"고 말했습니다. 투자자 및 설립자 주식은 매우 유리한 장기 양도 소득세 감면 혜택을받는 경향이 있습니다. 반면에 옵션을 행사할 때 파업 가격과 현 공정 시장 가치 사이의 스프레드가 즉시 과세 대상 경상 이익의 큰 덩어리로 나타납니다. 회사가 매각 중이면 즉시 주식을 매각하고 수익금의 일부를 사용하여 세금 계산서를 지불 할 수 있습니다. 그러나 회사가 여전히 사적인 기간 동안 운동을하는 경우에도 과세 연도 말에 IRS에게 많은 돈을 빚지고 있습니다. 어딘가에서 많은 돈을 준비해야 할 수도 있습니다. 이 세금 계산서는 조기 운동의 대부분 비용입니다. 이것은 왜 그렇게 많은 소프트웨어 엔지니어가 해적이되었는지 믿어집니다.
물론 TechCrunch의 평가는 지불하는 세율의 일부를 지불하는 투자자가 설정합니다. 당신의 옵션의 실제 가치를 다른 페그 또는 2로 낮추십시오.
위험 할인.
위의 요인에 대해 완전히 정확한 계산 방법을 생각해 내고 $ 1의 가치가 있다고 생각되는 옵션은 실제로는 $ 0.80에 불과합니다. 우리는 그들을 평가 절하에서 멀리 있습니다. 할아버지는 항상 "손에 든 주당 0.60 달러는 숲속에서 주당 0.80 달러에 달하는 가치가 있습니다. 특히 당신이 다변화되어 있고 노출이 순자산 대비 큰 경우 특히 그렇습니다."
VC가 회사의 주식을 매입 할 때, 그들은 또한 수십 개의 다른 회사의 주식을 매입하고 있습니다. 그들이 바보가 아니거나 결국 운이 없다고 가정하면, 이 다각화는 상대 위험을 감소시킵니다. 물론 그들은 그들에게 속하지 않고 돈을 더 지불하는 보수를받는 돈을 투자하기 때문에 그들의 개인적 위험은 이미 제로이지만, 그것은 또 다른 이야기입니다. 전적으로 다재다능한 복권 티켓 소지자로서, 당신은 변덕스러운 변덕에 극도로 취약합니다. 회사가 파산하면 전체 "포트폴리오"가 사라집니다. 당신이 재정적 인 아드레날린을 쓰지 않는 한, 당신은 훨씬 더 많은 현금을 가지게 될 것입니다. 기대했지만 매우 위험한 $ 200,000의 가치가있는 옵션을 갖고 있지만 인생에서 확실성을 얻으려고 $ 50,000에 팔고 만다면 $ 50,000의 가치가 있습니다. 보상. 이 두 수치의 차이는 위험 할인입니다.
유동성 할인.
10 달러짜리 지폐는 매우 액체이며, 다음을 포함하여 많은 것들을 쉽게 교환 할 수 있습니다.
Wrestlemania XVII의 중고 DVD 100 장의 위험한 품질의 화장지 많은 종류의 참신함.
반면에 민간 기업의 스톡 옵션은 극도로 유동성이 없으며 거의 아무 것도 교환 할 수 없습니다. 자동차를 사거나 집에 입금 할 때 사용할 수 없습니다. 예상치 못한 의료비를 지불하기 위해 사용할 수 없으며 비욘세를 고용하여 할머니의 생일에 노래 부를 수 없습니다. 완전히 액체이고 쉽게 거래 가능한 상품은 액면가의 가치가 있으며 스펙트럼의 다른 끝 부분에서는 이론적 인 액면 가격에 관계없이 완전히 비유 인 상품은 "가치가있다". 귀하의 옵션은 중간에 있습니다. 그 (것)들에게 어떤 가치든지 전혀주는 유일한 것은 개인 판매 또는 IPO를 통해 언젠가 그들이 액체가 될 희망이다. 총 액면가가 전체 순자산 대비 작은 경우, 이는 큰 문제가 아닙니다. 그것이 아니라면, 이 상상의 돈은 단지 훨씬 더 많은 상상의 세계가되었습니다. 당신은 그것을 상상해보아야합니다.
나는 감사를 그만 둔다.
반대로 실제로 옵션의 가치를 높이는 것은 회사가 죽거나 등장 할 때 회사를 떠날 수 있다는 것입니다. 당신에게 4 억 달러의 옵션이 주어지고 $ 200k의 옵션이 부여된다고 가정 해 봅시다. 이 평가는 귀하의 Snapchat for Badgers App이 이륙하고 회사가 가치가있는 것으로 나타날 확률을 결정합니다. 또한 경쟁자가 당신보다 더 나은 제품을 만들고, 오해 한 사진에서 시장을 구석 구석 뒤죽박죽이게 만들 가능성을 고려합니다. 이제 벤처 캐피털 (VC)이 감기에 걸린 200,000 달러의 돈을 회사의 주식에 대한 현금으로 교환하면 다른 사람들의 현금은 사라집니다. 회사가 1 년 후에 탱크를 타면 그녀는 실제로 그 주식을 원하지 않고 환불을 요청할 수 없다고 결정할 수 없습니다.
그러나 간단히 종료 할 수 있습니다. 당신은 1 년 동안 회사에 돈을 지불하고 다른 3 년을 지불하지 않고도 평화롭게 지냅니다. 유감스럽게도 주식은 가치가 없지만이 위험은 헤드 라인 밸류에이션에 반영되었으며 모두 사랑과 전쟁 및 오소리 소프트웨어에서 공평합니다. 귀하의 단점은 VC가 아닌 방식으로 완화됩니다.
대안을 고려해보십시오. 4 년 동안 200,000 달러 상당의 옵션을 제공하는 계약을 맺고 계약을 맺습니다. 회사가 처음 6 개월 이내에 사망하더라도 4 년이 될 때까지 지금은 기본적으로 무료로 새로운 프로젝트를 계속 진행할 것입니다 일어나있다. 이 경우, 옵션 부여가 정확히 $ 200k의 기대 값을 가지고 있다고 직관적으로 말할 수 있습니다. 옵션이 실제로 작동하는 방식은 분명히 이보다 훨씬 낫기 때문에 옵션 부여는 더 가치가 있어야합니다.
그것에 대해 생각할 수있는 또 다른 방법은 귀하가 실제로 부여하는 것의 일부가 매일 $ 1의 가치가있는 100 가지 옵션을 매일받는 일입니다. 그러나 3 년 후에는 회사의 가치에 필연적 인 tenexxing을 한 후 매일 같은 옵션 100 개를받을 수있는 권리가 주어집니다. 이제는 훨씬 가치가 있습니다. 이 권리는 잠재적으로 매우 귀중합니다.
귀사의 단기 변동이 높을수록 I Quit Appreciation이 커집니다. 그것이 거대한 지 또는 전체 플롭인지 빨리 알 수 있다면, 다른 곳으로 이동하여 다시 시도할지, 아니면 훨씬 더 가치있는 옵션을 유지하고 계속 베스트를 계속 할지를 신속하게 결정할 수 있습니다. 반대로, 회사의 운명이 명백해지기 전에 오랫동안 머물러야 만하는 경우, 땅에있는 연기가 나는 구멍에서 수십만의 주식을 자랑스럽게 소유 할 위험이 있습니다.
네가해야 할 일.
쿠폰을 받으면 다음 사항도 이해해야합니다.
귀하의 옵션의 가득 스케쥴 가능성이 높은 파업 가격 (이것은 첫 번째 근무일까지 확정되지 않습니다) 총 미결제 주식 수 가장 최근의 자금 조달 시점에서의 회사의 TechCrunch 가치.
그런 다음 옵션의 TechCrunch 가치를 분석하고 5 가지 할인 및 1 가지 감사를 고려할 수 있습니다.
보통주 할인.
TechCrunch 평가는 모든 우선주를 가정하지만 보통 주식 만 보유합니다.
상당한 경우 : 회사는 현재 평가와 관련하여 많은 VC 자금을 보유하고 있거나 갖고있을 것입니다.
덜 중요한 경우 : 회사가 대부분 부트 스트래핑 된 채로 남아있을 가능성이 있습니다.
스트라이크 가격 할인.
주식을 팔기 전에 실제로 주식을 사야합니다.
중요한 경우 : 회사는 상대적으로 늦은 단계입니다.
덜 중요한 경우 : 회사가 매우 어리다.
이동성 할인.
모든 옵션을 잃고 싶지 않으면이 일을 나가는 것이 매우 비쌉니다.
중요 : 만약 당신이 당신이 그들을 팔 수있는 년 전에 옵션을 사는 데 지출하고자하는 여분의 돈이 없습니다.
덜 중요하다면 : 당신은.
세금 할인.
투자자가받는 세금보다 훨씬 높은 세율을 적용합니다.
중요 사항 : 세금은 항상 중요합니다.
덜 중요 : 파업 가격과 FMV 사이의 스프레드가 낮은 반면에 일찍 운동 할 돈, 용기 및 능력이 있습니다.
위험 할인.
당신의 선택은 가치없는 일이 될 것입니다.
중요한 경우 : 당신은 위험 회피 적이거나 회사가 여전히 매우 젊고 불확실합니다.
덜 위험한 경우 : 귀하가 매우 위험한 상황에 쉽게 빠지거나 회사가 설립되었을 때 유일한 궁금증은 IPO시기 및 금액입니다.
유동성 할인.
옵션으로 임대료를 지불 할 수 없습니다.
중요한 경우 : 즉각적인 미래에 옵션의 이론적 가치를 사용하는 것이 이상적입니다.
덜 중요하다면 : 당신은 이미 지금 당장 필요한 모든 돈을 가지고 있습니다.
나는 감사를 그만 둔다.
일이 잘못되면 그냥 떠날 수 있습니다.
중요한 경우 : 회사가 파산하거나 가까운 미래에 훨씬 더 가치있게 될 가능성이 있습니다.
덜 중요한 경우 : 회사의 성공 여부를 확인하는 데 수년이 걸릴 수 있습니다.
고정 가격으로 무료 점심 식사를 구입할 수있는 권리는 없습니다. 똑똑한 사람들은 개인이 TechCrunch 평점의 20 %만으로도 가치를 부여해야한다고 제안했다고 들었습니다. 이것은 나에게 낮은면에서 조금 느낀다. 그러나 나는 그것이 너무 멀다고 생각하지 않는다. 옵션은 금융 자산의 또 다른 유형이며, 정확하게 가치가있는 한 가질 수 있습니다. 그러나 기업들은 당신이 격렬하게 가치를 과대 평가하는 것을 돕기 위해 인센티브를 제공합니다. 따라서 옵션을 통해 정당화되는 급여 삭감을 수락하기 전에 오래 동안 열심히 생각해야합니다.
이 초안을 읽은 Carrie Bentley에게 감사드립니다.
추가 읽기 :
새로운 에세이를 보내십시오.
한 달에 여러 번 프로그래밍, 보안 및 기타 몇 가지 주제에 대한 새로운 작업을 게시합니다.
초기 단계의 신생 기업에서 스톡 옵션을 할당하는 방법.
이 게시물의 목적은 회사가 직원 스톡 옵션 플랜 (ESOP)에 참여하는 직원 각각에게 부여해야하는 스톡 옵션 수를 계산하는 단순하면서도 엄격한 방법을 제공하는 데 있습니다.
1) 주식 옵션은 무엇입니까.
스톡 옵션은 주어진 시간에 (파산 기간이 끝날 때마다) 파업 가격이라 불리는 사전 정의 된 가격으로 기본 자산 (회사의 보통주)을 매입 할 권리를 파기 한 채로 보유자에게 부여하는 금융 상품이다. ).
스톡 옵션이 부여되는 경우, 보통 파업 가격은 보통 보통주의 시장 가치입니다. 금융 전문 용어에서 우리는 이러한 옵션은 돈이고, 본질적인 가치는 0이며, 모든 가치는 시간 가치라고 말합니다. 간단히 말해서, 이것은 주식을 매매 할 수있는 가격 (파업 가격 = 시장 가격)이 같기 때문에 처음에는 옵션을 행사하지 않고도 이익을 얻지 못한다는 것을 의미합니다. 그러나 옵션은 여전히 가치가 있습니다. 보통 주식은 미래에 더 높을 수 있습니다 (시간 가치).
옵션의 시간 가치를 결정 짓는 가장 중요한 두 가지 요소는 다음과 같습니다. (1) 기본 자산의 가격의 변동성 - 시간 단위로 변경할 수있는 금액. (2) 운동 시간. 변동성이 높고 운동 시간이 길어질수록 가치있는 옵션 (긍정적 인 시나리오의 이점을 누릴 수 있으며 보유자가 행사할 수 있으므로 부정적 영향을받지는 않습니다 - 가치가있는 경우에만 행사 가격을 지불하십시오) .
신생 기업의 경우 운동 시간 (3-10 년)은 매우 길고 변동성은 극단적입니다 (가격이 쉽게 제로가되거나 쉽게 결정할 수는 없지만 수십억에이를 수 있음). 둘 다의 결합은 폭탄이다. 따라서 스톡 옵션의 시간 가치는 yuuuuuge입니다. 예, 창업은 Extremistan의 생물입니다.
2) 어떤 주식 옵션이 있는가?
종업원에게 스톡 옵션을 부여하는 세 가지 주된 이유가 있습니다.
이들을 경제적으로 보완하기 위해 : 회사가 종업원의 전체 시장 봉급 (회사를 고용하기 위해 시장에서 지불해야하는 금액)을 현금으로 지불 할 수없는 경우 회사는 현금 급여에 다른 재정적 인 보충을해야합니다 가득액 시장 급여와 현금 급여 사이의 격차와 대략 동일한 경제적 가치를 가진 자산 (우리의 경우 스톡 옵션). 인센티브를 주주와 조화 시키려면 : 참여자 직원은 주식 가치의 증가로부터 이익을 얻을 수 있고 이론적으로는 업무에 영향을 미칠 수 있으므로 더 열심히 / 현명한 / 더 나은 방향으로 움직이게 될 동기가 부여됩니다. ESOP는 거의 항상 종류의 가득 조화 메커니즘 (예 : 1 년 절벽 및 3 년 정족)을 보유하고 있기 때문에 직원은 최소한 옵션을 행사할 수있을 때까지 회사에 머물러있게됩니다.
요약하면 회사가 종업원에게 스톡 옵션을 부여하는 경우는 3 가지가 있습니다. (1) 회사가 시장 급여를 지불 할 수없는 경우. (2) 회사가 (직원이 동기를 부여하고 직원을 유지하기를 원할 때) 원하기 때문에; 또는 (3) 둘의 조합.
3) 어떤 주식 옵션이 가치가있다.
우리는 이전에 스톡 옵션의 가치가 본질적인 가치와 시간 가치의 합이라는 것을 보았습니다. 그들이 부여 될 때, 그 본질적인 가치는 0이며 모든 가치는 시간 가치입니다.
이것은 실제로 초기 단계의 신생 기업의 주식 자체에서 발생하는 것과 크게 다르지 않다고 주장 할 수 있습니다. 본질적 가치는 본질적으로 가치가 없습니다 (이 경우 본질적인 가치는 미래의 모든 현금 흐름의 할인 가치를 의미합니다. 회사), 자유로운 현금 유출입을 생성하는 회사의 가능성이 먼 미래에 아직도 아주 먼 가능성이기 때문에.
이전 두 문장의 결과로, 나는 그것이 부여 될 때 at-the-money 주식 옵션의 가치가 주식의 시장 가격과 거의 같다고 가정 할 것이다.
4) 임무지기.
길고도 필요한 소개를 한 후에 우리는 ESOP에 참여하는 각 직원에게 몇 가지 옵션을 부여해야하는지 알기 위해 목적을 달성하는 데 필요한 모든 개념과 도구를 갖추게되었습니다.
역할에 대한 시장 보상을 결정합니다 (예 : $ 100k / 년). 얼마를 현금으로 지불 할 수 있는지 (예 : $ 80k / 년) 결정하십시오. 이 격차를 얼마나 오래 지켜야하는지 결정하십시오. 우리는 2 년을 제안합니다. 왜? 2 년 창은 자금 조달 사이에 합리적인 기간으로 보이기 때문에 (때로는 급여가 업그레이드되기도 함) 또는 주식의 가격에 분명한 영향을 미치는 사업이 어떻게 발전 하는지를 볼 수 있기 때문입니다. 우리의 예에 따르면, 우리는 $ 40k = ($ 100k - $ 80k) *의 가치가있는 자산으로이 직원을 보충 할 필요가 있습니다. 2. 스톡 옵션의 가치와 가격을 결정합니다. 우리가 이전에 추론 한 바와 같이 스톡 옵션의 공정 가격은 보통주의 가격과 동일하다고 가정합니다. 그렇다면 보통주 가치는 얼마입니까? 가장 흔한 절차는 보통주가 우선주 (동일한 VC가 보통 구매)와 동일한 경제적 및 정치적 권리를 갖지 않기 때문에 가장 최근의 우선주 가치에 할인 (예 : 25 %)을 적용하는 것입니다. 따라서 최근 포스트 - 후 가치 평가가 5 백만 달러이고 1 백만주 (옵션 없음) 인 회사의 경우 최신 가격 / 공유 = 5 달러입니다. 이것은 우선주의 가격 / 공유입니다. 25 % 할인을 적용하는 보통주의 가격은 (1-25 %) * $ 5 = $ 3.75입니다. 우리가 옵션을 돈으로 원하기 때문에 파업 가격도 3.75 달러가 될 것입니다. [파업 가격과 주식 옵션의 가치가 같은 숫자이기 때문에 혼동하지 마십시오. 개념은 완전히 다릅니다!] 부여 할 주식 옵션의 수를 결정하십시오. 이것은 지금 아주 사소한 일입니다. 우리는 스톡 옵션에 각각 $ 40k의 가치를 부여해야하며, 스톡 옵션은 $ 3,75이므로 10,667을 부여해야합니다.
= $ 40k / $ 3.75. 완전 희석 기준으로 이것은 회사 주식의 1.06 % = 10,667 / (1,000,000 + 10,667)을 의미합니다.
마지막으로이 거래가 다음과 동일하다는 것을 명확히 설명해 드리겠습니다.
회사는 3.75M $의 가치로 40,000 달러의 현금을 모금합니다. 회사는 직원에게 $ 40,000의 현금을 지급합니다. 직원은 $ 3.75의 가격으로 주식 옵션에서 40,000 달러를 구매합니다 (10,667 옵션 $ 3.75 / 옵션)
모든 복잡한 문제에서와 마찬가지로 항상 가정을해야합니다. 우리가 항상 말했듯이, 우리는 일러스트레이션을 위해 우리의 것을 제공합니다. 그러나, 당신이 그들과 동의하지 않는 경우에, 당신의 자신의 수학을하십시오!
JME Venture Capital은 마드리드 (스페인)에 본사를 둔 초기 VC 벤처 기업입니다.
더 많이 또는 더 적은 박수를 치기 만하면 어떤 이야기가 실제로 돋보이는 지 우리에게 알릴 수 있습니다.
Samuel Gil, CFA.
JME 벤처 캐피탈.
JME 팀 및 포트폴리오 회사의 블로그 게시물 및 뉴스
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